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保险投资的底层逻辑:另类投资篇

我们都知道,保险公司利润的主要来源是保险投资,而保险投资相对于其他投资来说,有一个最大的区别,就是追求绝对收益。因为保险资金投资都是有绝对目标的,一般在5.5%左右(包括职场、员工工资、营销费用等成本,加上保单权益等方面),也就是说,保险资产管理的投资收益要达到这个数值以上,才能够赚到钱,否则,就是要亏钱。

可能5.5%在有些人眼里,并不是一个很高的数值,但对保险资金来说,跨越5.5%的栏杆,也并不是一件容易的事,也要跳起来摘苹果。

最主要的原因是保险资金的体量非常大,以平安资管为例,目前管理4万亿左右资金,其中3万亿左右来自平安体系,1万亿左右来自其他金融机构,4万亿*5.5%=2200亿元,从绝对值上来看,也不是一个小数字。

尤其是在经济进入新常态之后,中国经济增速进入中高速阶段,经济结构发生很大变化,金融投资市场出现了新的变化,细分市场出现了明显分化。另类投资(Alternative Investment),在保险资金投资的组成中,其分量是越来越重了。

一般从广义的层面来讲,另类投资指的是有别于传统的银行存款、股票、债券及公募基金等的其他投资方式。其包含的主要投资方式有:私募股权、风险投资、房地产、商品、收藏品、对冲基金等方面。


过去,保险另类资产投资主要呈现为传统基建、城投、地产、金融从下到上的金字塔结构,目前这样的配置结构已经与经济发展的大势不相适应。

保险资管的另类投资,在产业布局结构上,有待进一步梳理和调整,以适应经济发展的新逻辑。

比如,加大新一代基础设施资产投资力度,增加半导体、可再生能源、新能源汽车、医药等新一代基础设施行业的资产配置,助力经济转型,分享行业增长红利。

比如,扩大底层资产的产品形态方面,重点包括夹层股权投资、私募REITs、产业链股权投资、战略股权投资等。

从国际知名保险集团的实践来看,夹层股权投资是一个非常有效的抓手。例如,1996年,全球首屈一指的保险集团AXA安盛集团成立了专属的安盛股权投资公司(AXA Private Equity),公司下辖有私募、另类等各种投资平台。2013年9月,私募投资平台正式从该投资公司分离,成立了Ardian私募股权公司。

截止2013年底,Ardian所管理的私募股权基金规模达到470亿美元,18年间平均复合增长率达18%。


Ardian发行的夹层基金,主要在杠杆收购、股东重组等领域开展投资。渗透最深的领域包括为消费品和服务、健康及生命科学和商业服务,退出方式包括转为普通股后被收购、二级市场直接转让夹层头寸、被高级债务再融资后替代、大股东回顾等。这些夹层基金的投资,为AXA带来了极为丰厚的回报。

总之,保险资金另类投资的主要驱动力是:低利率环境迫使保险资金寻求高收益资产。为应对量化宽松的货币政策和长期低利率的预期,保险资产配置结构发生了变化,高收益、高风险资产受到了更多关注,夹层投资等另类投资成为保险资金运用的重要选择。

目前,从国内的市场来看,中小保险公司的保险资金,有一部分通过委托给大型保险资管机构来开展夹层投资。对于夹层投资来说,由于单笔规模小、投资领域多元化,使用集中委托具有“规模经济”。此外,夹层投资领域较为复杂和专业,中小保险公司内部投资部门无法满足日常跟踪的条件,依托大型保险资管平台,能够在战略定力、决策智慧和创新方面获得一定的赋能。

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